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暴跌超70%，市值一夜蒸发352亿元……自曝造假22亿元的瑞幸“黑天鹅”还会引起怎样的风波？

瑞幸咖啡造假效应蔓延至神州租车和神州优车。

4月3日，和瑞幸咖啡同一大股东的港股公司神州租车开盘后一泻千里，一度暴跌近七成。随后，开盘不到45分钟的神州租车紧急停牌，停牌前跌约54.4%，成交2.73亿港元。

神州租车在港公告，短暂停牌，等待发布澄清公告。

新三板挂牌的神州优车今日股价跌超20%。截至发稿，神州优车股价下跌25.95%，跌破10元至9.5元/股，创下历史新低水平。

虽然瑞幸暴雷事件已经发酵一晚，但神州租车港股并未直接大幅跳空低开，开盘报价4.15港元，相较昨日4.3港元的收盘价跌幅并不大，理论上给了眼疾手快的投资者出逃的机会。

不过，进入连续竞价交易5分钟后，神州租车跌幅便扩大到30%。上午10时，跌幅达到最大的68%左右。

随后，神州租车发布公告，该公司股份和债券于10时14分起停止买卖。11点48分，神州租车发公告称，公司股票于10点14分起短暂停止买卖，以待刊发一则可能构成公司内幕消息的澄清公告。

截至发稿，神州租车成交额达2.73亿港元，在全部港股中排在13位。而神州租车近期成交额大都在百万或千万港元级别，例如昨日成交额仅380.9万港元。神州租车最新市值为41.55亿港元。

对于神州租车今日的暴跌，中泰国际策略分析师颜招骏认为，一方面，两家公司（神州租车与瑞幸咖啡）的大股东都是同一人，市场担忧神州租车也有财务造假的可能性。另一方面，瑞幸咖啡有概率面对巨额索赔，投资人可能害怕大股东会抛售神州租车套现。

神州租车与瑞幸咖啡的渊源

瑞幸咖啡创办于2017年，在登陆美股之前瑞幸咖啡的融资与陆正耀及神州系密切相关。

据悉，2018年6月，瑞幸咖啡正式引入风投机构。A轮融资2亿美元，引入大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本。东方财富Choice显示，大钲资本创始人黎辉、愉悦资本创始人刘二海此前曾担任神州租车非执行董事。

2018年11月，瑞幸咖啡启动2亿美元B轮融资，A轮资方除君联资本之外全部跟投，同时引入中金公司。2019年4月，贝莱德所管理的私募基金在IPO前突击入股，投资1.25亿美元。

据瑞幸咖啡2019年5月份披露的招股书，彼时陆正耀家族持有普通股比例为30.39%；瑞幸咖啡CEO钱治亚家族信托控制下的Summer Fame Limited实益持股比例为19.59%；大钲资本和愉悦资本分别持股11.84%、6.72%。

大股东图

而港交所披露易显示，神州租车大股东为陆正耀夫妇，持股29.36%。

太像了

为何瑞幸暴跌会蔓延至神州系？无论从团队还是经营策略，他们都太像了。

瑞幸咖啡相关关联公司

首先是高管和大股东高度重叠。

天眼查数据显示，瑞幸咖啡与神州租车、神州优车的大股东均为陆正耀。

神州租车大股东信息

天眼查显示，陆正耀在8家企业担任董事长、法人代表或者股东，实际控制企业达到60个。

除了股权上的联系，瑞幸咖啡的多位高管是直接从神州租车以及神州优车团队中过去的。2017年11月，钱治亚卸任神州优车董事和COO，离职创业，成立瑞幸咖啡。而瑞幸咖啡本次虚增业绩的主角、公司首席运营官（COO）兼董事刘剑曾在神州租车的服务时间接近10年，先后在公司车辆管理中心、收益管理等多个部分担任职务。2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

其次，战略方面更是高度类似。长久以来，陆正耀在神州的主要策略就是“价格战+规模扩张”。

简单来说就是，融资-开店-压价-抢市场-上市-彻底占领市场-涨价。

2009年的时候，神州租车的车队规模不足700辆，2012年为45000辆，2019年租赁车辆就超过11万辆。

业绩急速下滑

不过如同瑞幸自曝作假一样，这类高度依赖外部融资和规模扩张的模式，自身“造血”能力很差，秘诀在于不断融资熬到竞争对手全部死掉的那一天，一旦竞争变成持久战和融资难度加大，就很容易出现问题。

最新的定期报告显示，这两家企业风光早已不在，业绩持续大幅下滑。

陆正耀曾经苦心打造的“人车生态圈”未能获得经营上的正向循环，相反由于一环套一环而一损俱损。

在“人车生态圈”中，神州优车主营神州专车、神州买买车、神州车闪贷，神州租车专注于租车业务。神州租车购置的汽车除了租给终端客户外，还有相当一部分租给关联公司神州优车开展专车业务，同时二手车通过神州买买车进行销售，神州车闪贷则提供汽车金融服务。

大环境来看，网约车近年来低迷，汽车销量下滑拖累二手车，以及在资本“寒冬”的共同作用下，神州系两家公司业绩大幅下滑。

神州优车财务数据显示，自挂牌以来，仅2018年实现了盈利，2019年上半年继续录得巨额亏损。2019年中报显示，公司上半年亏损金额超过6.5亿元，这一亏损幅度已经超过2017年全年亏损金额。

神州租车2019年年报显示，公司2019年实现净利润3100万元，同比下降89.3%。这一成绩是公司2019年四季度处置了大量二手车后获得。

首先是价格战下公司日租金不断降低。神州租车在2019年年报中披露，平均每日汽车租赁车队同比增加21.6%至111636辆。平均日租金同比略降3.7%至210元，以刺激部分旅游城市疲软的需求。值得注意的是，2016-2018年，公司汽车的平均日租金分别为257元、230元、218元，2019年前三季度降至215元，日租金不断降低。

年报同时披露，由于需求疲软及车队规模扩大，车辆利用率下降至57.5%。报告期内，公司处置了29203辆二手车，较2018年翻倍。为提升流动性，公司2019年四季度共处置了12050辆汽车以增加流动资金。二手车成本售价比率增加至102.7%，主要是由于剩余价值估计大幅降低。

利用率下降，折旧大幅提升。公司年报显示，2019年公司租赁车辆折旧费用为18.35亿元，占租赁收入比例升至33%。而2016-2018年公司租赁车辆折旧分别为12.58亿元、13.74亿元、14.95亿元。

2016-2018年，公司财务成本分别为5.91亿元、6.53亿元、7.82亿元。2019年公司这一数据攀升至9.84亿元。

“现在共享经济概念已经很难从一级市场融资了。”一位投资人对中证报表示。

好消息是，2019年5月，公司完成了对现有于2020年到期且以美元计值的1.72亿美元优先票据的交换要约，将期限延长3年。另外，公司在2019年上半年偿还了2019年11月到期的银团贷款。

而目前福田汽车对长盛兴业应付宝沃汽车股权款剩余本金14.81亿元和股东借款，偿付时间却一再延期。

心急的股民纷纷发问。

推土机面前谁人捡钢镚？

市场将在汹汹跌势之前抄底的行为喻作“在推土机面前捡钢镚”，意指为了小利而承担被巨大亏损埋葬的风险。

那么此次神州租车的暴跌对于投资者而言，究竟是难得一遇的抄底良机还是将掩埋一切无知者的崩塌？

买入席位图

巨震之下常见勇夫。富途交易软件实时数据显示，通过知名港美股互联网券商富途证券席位买入的金额达1591.5万港元，高居榜首。

能否抄底？颜招骏直言，不建议投资者去接“掉下来的飞刀”。

“神州租车自2015年高见22港元后便一直下跌，过去几年业绩不济，净利润从2014年的4.3亿人民币，下滑至2019年的3千万元。最近三年净利润倒退，股本回报率及净利润下降。缺乏基本面支持的公司不值得抄底。”颜招骏认为。

颜招骏称，瑞幸不仅将面对外国投资者的巨额索赔，还可能面临中国投资者的诉讼。

根据最新《证券法》，在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。这意味着内地投资者参与了瑞幸的投资，并受到其误导产生损失，瑞幸咖啡有可能要因此被追究法律责任。

A股也有被牵连者

眼看瑞幸爆雷狂跌，一场始于“杯具”合作会否成为悲剧？

公开资料显示，哈尔斯是目前国内杯壶行业唯一的上市企业，双方合作内容包括杯壶类的 luckin coffee 周边产品，产品的销售渠道包括luckin在全国 40 个城市的近 3000 家门店以及所有销售渠道推广。

3月20日开始，哈尔斯开启暴涨暴跌行情。3月26日龙虎榜数据显示，超大单、大单和中单纷纷卖出，仅有小单资金买入较多。4月3日，截至中午收盘，哈尔斯跌3.23%，报4.8元。

除了哈尔斯，以瑞幸为客户之一的分众传媒股价“躺枪”。截至4月3日午间收盘，分众传媒股价跌逾6%。

分众传媒2018年年报显示，神州租车、饿了么、瑞幸咖啡等品牌选择分众作为线下核心媒体。

综合：中国证券报、上海证券报